太平洋科技 出行

摩根士丹利在2023年唱空寧德時(shí)代的原因很多，不相信他們能繼續(xù)賺錢(qián)、賺大錢(qián)是其中關(guān)鍵。 

然而，這一切似乎都已過(guò)去：狂飆的寧德時(shí)代2023年再度變身成新能源行業(yè)最無(wú)情印鈔機(jī)，在攬下400億凈利潤(rùn)后，大手一揮，又決定向全體股東分紅220億元。

 2024年3月15日，寧德時(shí)代發(fā)布2023年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4009.17億元，同比增長(zhǎng)22.01%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)400.92億，同比增長(zhǎng)42.10%。此外，公司董事會(huì)通過(guò)了2023年度利潤(rùn)分配預(yù)案，決定向全體股東每10股派發(fā)年度現(xiàn)金分紅和特別現(xiàn)金分紅50.28元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金分紅220.60億元。 

賺大錢(qián)的寧德時(shí)代，連續(xù)7年遙遙領(lǐng)先

寧德時(shí)代的步子沒(méi)有走慢。

 2023年，全球新能源車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)繼續(xù)帶動(dòng)了動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)模提升。根據(jù)SNE統(tǒng)計(jì)，2023年全球新能源車(chē)1,406.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.4%，全球動(dòng)力電池使用量達(dá)705.5GWh，同比增長(zhǎng)38.6%。

 2023年，寧德時(shí)代在全球動(dòng)力電池使用量市占率達(dá)到36.8%，較去年提升0.6%，連續(xù)7年排名全球第一；全球儲(chǔ)能電池出貨量市占率為40%，連續(xù)3年排名全球第一。 

具體而言，2023年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)鋰離子電池銷(xiāo)量390GWh，同比增長(zhǎng)34.95%。其中，動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)量321GWh，同比增長(zhǎng)32.56%，毛利率達(dá)到22.27%;儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷(xiāo)量69GWh，同比增長(zhǎng)46.81%，毛利率達(dá)到23.79%。此外，寧德時(shí)代電池71%、儲(chǔ)能15%在營(yíng)收構(gòu)成基本沒(méi)變，保持穩(wěn)定。 

而動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池是寧德時(shí)代營(yíng)收的根基，其增速能與行業(yè)能夠保持一致，就意味著其龍頭地位不動(dòng)搖的同時(shí)，也帶來(lái)了營(yíng)收的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

年報(bào)顯示，2023年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4009.17億元，同比增長(zhǎng)22.01%；其中，境內(nèi)營(yíng)收占比67.33%，境外營(yíng)收占比32.67%，較前一年76%、24%有所提高。 

凈利潤(rùn)方面，2023年寧德時(shí)代扣非凈利潤(rùn)達(dá)到了400.92億，同比增長(zhǎng)42.10%。

 從盈利指標(biāo)來(lái)看，2023年寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年增加316.17億元，增長(zhǎng)51.65%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由2022年的凈流出641.40億元，變成2023年的291.88億元。此外，寧德時(shí)代2023年凈資產(chǎn)收益率平均為18.84%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率平均為13.24%，堪稱(chēng)新能源行業(yè)第一印鈔機(jī)。 

值得注意的是，寧德時(shí)代2023年應(yīng)收應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均達(dá)到6.57(次/年)，收款速度較快，側(cè)面印證出其在上下游中話語(yǔ)權(quán)中，依舊有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。 

此外，資產(chǎn)方面看，寧德時(shí)代期末資產(chǎn)總計(jì)為7171.68億元，應(yīng)收賬款為640.21億元；現(xiàn)金流量方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為928.26億元，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為4179.43億元。

研發(fā)方面，2023年寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)183.56億元，同比增長(zhǎng)18.35%。研發(fā)人員超過(guò)2萬(wàn)人，并在2023年發(fā)布的全球首款磷酸鐵鋰4C電池“神行超充電池”，峰值5C快充的麒麟電池實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并發(fā)布了高比能高安全的凝聚態(tài)電池、第一代鈉離子電池等全新產(chǎn)品。 

競(jìng)爭(zhēng)加劇，車(chē)企的反攻效果如何？

 數(shù)據(jù)顯示，2023年全球動(dòng)力電池總使用量約為705.5GWh，2023年寧德時(shí)代動(dòng)力電池使用量達(dá)259.7GWh，相較2022年增長(zhǎng)40.8%，市場(chǎng)占有率高達(dá)36.8%，連續(xù)7年登頂全球第一。 

但2023年的寧德時(shí)代并不太平。 在傳統(tǒng)燃油車(chē)時(shí)代，最貴的發(fā)動(dòng)機(jī)只占據(jù)整車(chē)15%成本，基本上都是車(chē)企自己生產(chǎn)，很少存在被上游卡脖子的說(shuō)法。但在電動(dòng)車(chē)?yán)�，一塊電池往往能占了三分之一以上成本。

 于是，近些年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)滲透率快速提升同時(shí)，某種隱形的代價(jià)，便是昂貴的電池侵蝕了車(chē)廠的利潤(rùn)。尤其在最近兩年，整車(chē)廠與電池廠的博弈正在加劇。而面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的寧德時(shí)代，整車(chē)廠則通過(guò)二供、自建、合資等方式，開(kāi)始了對(duì)寧德時(shí)代的制衡。 

此前，車(chē)企到底怎樣擺脫在強(qiáng)勢(shì)電池廠中的被動(dòng)，馬斯克開(kāi)源了自己的樣本：初期與電池大廠捆版，中期以擴(kuò)大銷(xiāo)量搏取議價(jià)權(quán)、不斷候補(bǔ)供應(yīng)商，最終自研電池，逐漸掌控話語(yǔ)權(quán)進(jìn)行反向博弈。這也成為了中國(guó)整車(chē)廠的學(xué)習(xí)對(duì)象。 

一般而言，整車(chē)廠有三種方式爭(zhēng)奪對(duì)電池的控制權(quán)。其一是入股電池企業(yè)。例如，2020年5月，大眾（中國(guó)）正式入股國(guó)軒高科，并成為第一大股東。第二種方式，則是雙方成立合資公司。例如，2020年4月，豐田汽車(chē)和松下兩家公司建立合資企業(yè)泰星能源，開(kāi)發(fā)電動(dòng)汽車(chē)電池。另一類(lèi)典型案例，便是2022年6家主機(jī)廠在內(nèi)19家公司同時(shí)投資欣旺達(dá)120億。

 最后一種就是自研自產(chǎn)。除了特斯拉熟知的4680電池外，國(guó)內(nèi)，比亞迪的弗迪電池，刀片電池方案已實(shí)現(xiàn)快速裝車(chē)應(yīng)用，并憑著比亞迪銷(xiāo)量支撐，迅速壯大。而據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，比亞迪、長(zhǎng)城、特斯拉、寶馬、豐田、東風(fēng)、吉利、廣汽等，這些年也開(kāi)始紛紛自研電池。

 此前，廣汽2018年底先與寧德時(shí)代成立合資公司，一年后，廣汽引入中創(chuàng)新航作為二供，削減寧德時(shí)代在供應(yīng)體系內(nèi)的比例，而在自研方面，廣汽從2017年開(kāi)展了技術(shù)研究和小批量試制，隨后又孵化了做超快充的巨灣技研。 

值得注意的是，車(chē)企向上游挺進(jìn)，并非絕對(duì)的經(jīng)濟(jì)賬。一位業(yè)內(nèi)人士曾向網(wǎng)易科技表示，在很多行業(yè)里縱向一體化都是頭部企業(yè)的共同選擇，目的在于減少供應(yīng)鏈的波動(dòng)，將不可控風(fēng)險(xiǎn)盡可能排除。而在新能源汽車(chē)行業(yè)里，尤其考慮到供應(yīng)的緊俏，一體化的戰(zhàn)略選擇、車(chē)企向上爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)的欲望則更加強(qiáng)烈。

 事實(shí)上，車(chē)企自建電池廠有其合理性和風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)還是不把雞蛋放在一個(gè)籃子。因此，經(jīng)濟(jì)性不一定是車(chē)企唯一考量。而現(xiàn)在車(chē)企們的動(dòng)作，從發(fā)展角度來(lái)說(shuō)，這是增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)，在今后和電池廠談判中有更多籌碼的一個(gè)必然動(dòng)作。

受此影響，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額在近些年開(kāi)始下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022年，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)動(dòng)力市場(chǎng)的市場(chǎng)份額首次跌破50%。2023年全年，寧德時(shí)代雖然仍保持43.1%的市場(chǎng)占有率，但與2022年的48.2%相比，已下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)能過(guò)剩的寧德時(shí)代，讓曾毓群放下身段？

 盡管2023年寧德時(shí)代營(yíng)收、利潤(rùn)均創(chuàng)下歷史新高，不過(guò)，曾經(jīng)強(qiáng)勢(shì)、神秘的曾毓群在這一年，身段正在變得柔軟。例如，從去年開(kāi)始，曾毓群就頻頻現(xiàn)身行業(yè)公開(kāi)論壇，發(fā)言中不忘“向車(chē)企示好”。

 而在2023年年底至2024年年初，寧德時(shí)代分別與賽力斯、東風(fēng)猛士、江汽集團(tuán)、滴滴出行等多家公司簽署了合作協(xié)議。而無(wú)論合作對(duì)方的行業(yè)地位高低，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群均一一親自出席。

 這位從前不常出境的神秘人物，如今正在尋求合作的路上馬不停蹄。過(guò)去的一年，為了應(yīng)對(duì)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)的加劇，寧德時(shí)代采取了積極的定價(jià)策略，并推出了全新的營(yíng)銷(xiāo)策略。例如，那個(gè)知名“鋰礦返利”計(jì)劃：向部分客戶(hù)將50%的碳酸鋰原料按每噸20萬(wàn)元的價(jià)格結(jié)算，其余按照市價(jià)計(jì)算，差價(jià)返還主機(jī)廠。

可以說(shuō)，寧德時(shí)代在2023年的價(jià)格戰(zhàn)中展現(xiàn)出的積極主動(dòng)，前所未有。這其中，除了競(jìng)爭(zhēng)的加劇，更深層的原因，或許是動(dòng)力電池產(chǎn)能的過(guò)剩。 

這并非個(gè)別現(xiàn)象。隨著中國(guó)新能源車(chē)2023年滲透率突破30%，增長(zhǎng)逐漸放緩，曾經(jīng)那些激進(jìn)電池廠的擴(kuò)產(chǎn)后遺癥開(kāi)始凸顯，產(chǎn)能空轉(zhuǎn)的尷尬情況開(kāi)始上演。此前，高工鋰電董事長(zhǎng)張小飛曾表示，未來(lái)三年預(yù)計(jì)市場(chǎng)前十名的供應(yīng)商僅能保持產(chǎn)能平衡，一線企業(yè)產(chǎn)能利用率或維持在50%-60%，十一名開(kāi)外的動(dòng)力電池供應(yīng)商產(chǎn)能利用率將長(zhǎng)期低于30%，“這意味著一定會(huì)虧損。”

 據(jù)高工鋰電測(cè)算，2022-2024年動(dòng)力電池出貨量將分別為490GWh、850GWh和1010GWh，而這三年動(dòng)力電池建成產(chǎn)能為1000GWh、1550GWh和2200GWh，有效產(chǎn)能為800GWh、1200GWh和1600GWh。整個(gè)行業(yè)將長(zhǎng)期面臨產(chǎn)能利用率降低及競(jìng)爭(zhēng)白熱化的狀態(tài)。

 數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)動(dòng)力和其他電池合計(jì)累計(jì)產(chǎn)量為778.1GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)42.5%，而累計(jì)銷(xiāo)量為616.3GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)32.4%。這意味有大量動(dòng)力電池處于庫(kù)存狀態(tài)，賣(mài)不出去——受此影響，2023年我國(guó)52家動(dòng)力電池企業(yè)實(shí)現(xiàn)裝車(chē)配套，而2022年同期減少了5家。

 同樣的問(wèn)題也發(fā)生在寧德身上。數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代2022年全年電池系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率為83.4%。2023年上半年，這一數(shù)據(jù)降至60.5%。寧德時(shí)代最新財(cái)報(bào)顯示，2023全年這家公司的產(chǎn)能利用率70%左右，空轉(zhuǎn)的產(chǎn)能無(wú)疑是一種資源浪費(fèi)。

遠(yuǎn)超商業(yè)之外的挑戰(zhàn)，是什么？ 

寧德時(shí)代迅速壯大的數(shù)年里，曾毓群曾賭對(duì)了技術(shù)路線、上過(guò)電池白名單、在比亞迪戰(zhàn)略缺位時(shí)補(bǔ)上了國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)的空白，乘上了新能源行業(yè)迅猛發(fā)展浪頭。隨后，借由資本市場(chǎng)巨額資金驅(qū)動(dòng)，取得了海量產(chǎn)能擴(kuò)充，最終，取得了夸張的市占率和行業(yè)內(nèi)最多的利潤(rùn)。

 當(dāng)下，寧德時(shí)代無(wú)疑是一只當(dāng)之無(wú)愧、且似乎難以撼動(dòng)的巨無(wú)霸。

 不過(guò)，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，電池領(lǐng)域2023年國(guó)內(nèi)新投建項(xiàng)目超150個(gè)，擬投資總額超6500億元。預(yù)計(jì)到2025年，全球動(dòng)力/儲(chǔ)能電池需求約為2000GWh，而目前行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到8000GWh，產(chǎn)能將達(dá)到需求的4倍。 

如今，隨著產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題逐步顯現(xiàn)，寧德時(shí)代的市值已經(jīng)縮水近1萬(wàn)億元。這在某種程度上，也意味寧德時(shí)代面向未來(lái)，更大的挑戰(zhàn)則在于一旦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)陷入無(wú)可避免的存量競(jìng)爭(zhēng)，增量問(wèn)題，應(yīng)該如何解決？

 從這一點(diǎn)上說(shuō)，電池出海是寧德時(shí)代正在干，并且干得有聲有色的一件事。2023年寧德時(shí)代財(cái)報(bào)顯示，海外市場(chǎng)方面，寧德時(shí)代獲得BMW、Daimler、Stellantis、VW、Hyundai、Honda等多家海外主流車(chē)企新定點(diǎn)。此外，寧德時(shí)代還與Stellantis簽署戰(zhàn)略諒解備忘錄，在歐洲市場(chǎng)向其供應(yīng)磷酸鐵鋰電池，并與Daimler、Volvo等頭部重卡企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作。財(cái)報(bào)還顯示，2023年全球動(dòng)力電池市場(chǎng)上，寧德時(shí)代僅以0.8GWh裝車(chē)量之差稍稍落后LG，位列全球第二位，總裝車(chē)量達(dá)87.8GWh，市占率27.5%，比去年同期提升4.7個(gè)百分點(diǎn)，登頂近在咫尺。

但值得警惕的是，寧德時(shí)代出海不僅僅是商業(yè)層面的競(jìng)爭(zhēng)，一個(gè)局勢(shì)更為復(fù)雜、地緣政治沖突交叉影響的未來(lái)，將是寧德時(shí)代的更大的敵人。

 “美國(guó)市場(chǎng)，寧德時(shí)代一定要進(jìn)去。”曾毓群在2022曾表示，即便中美貿(mào)易關(guān)系存在諸多不確定性，但美國(guó)市場(chǎng)作為全球第一大消費(fèi)市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)的戰(zhàn)略地位，是車(chē)企和動(dòng)力電池企業(yè)的兵家必爭(zhēng)之地，如果不早作準(zhǔn)備，這塊市場(chǎng)將被日韓動(dòng)力電池企業(yè)完全占領(lǐng)。 

對(duì)此，寧德時(shí)代最初計(jì)劃是直接在美國(guó)建廠，但隨著美國(guó)《通貨膨脹削減法案》簽署，美國(guó)提升了國(guó)外電池廠商進(jìn)入本土市場(chǎng)的門(mén)檻，這導(dǎo)致寧德時(shí)代在美建廠的計(jì)劃受阻。2023年初，寧德時(shí)代宣布與美國(guó)福特汽車(chē)公司達(dá)成合作，計(jì)劃在美國(guó)密歇根州建設(shè)動(dòng)力電池工廠，并采取新的合作模式：即，寧德時(shí)代不涉及直接投資，只提供電池專(zhuān)利技術(shù)授權(quán)，福特?fù)碛性摴�廠100%的權(quán)益，負(fù)責(zé)提供土地、廠房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

  “在美國(guó)，我們會(huì)把技術(shù)授權(quán)給他們，每做一塊電池，我們會(huì)收取專(zhuān)利費(fèi)，然后再派工程人員去服務(wù)，教他們自己把產(chǎn)品做出來(lái)再服務(wù)于他們。也就是說(shuō)，我們有了新技術(shù)，不是說(shuō)去全面壟斷別人的市場(chǎng)，而是去幫助他們一起把產(chǎn)品做出來(lái)。”曾毓群此前曾表示，寧德時(shí)代將以一種更為靈活的方式斡旋美國(guó)市場(chǎng)。

當(dāng)寧德時(shí)代作出讓步后，該工廠的建設(shè)仍然風(fēng)波不斷。不過(guò)福特在1月初表示，福特汽車(chē)與寧德時(shí)代合作在美國(guó)建設(shè)的電池工廠不會(huì)受到《外國(guó)敏感實(shí)體指南》等聯(lián)邦規(guī)則的影響。 

然而，對(duì)一個(gè)雙標(biāo)不斷的國(guó)度而言，反復(fù)無(wú)�；蛟S將仍是常態(tài)。

而這，是否會(huì)在2024年對(duì)寧德時(shí)代出海和未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，埋下一個(gè)伏筆。